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【导语】11月25日蔚来发布2025年三季度财报，营收、交付量等多项指标创新高，毛利率近三年最佳。公司对第四季度及明年持乐观预期，李斌重申四季度盈利目标，预计明年毛利率达20%，全年Non-Gaap盈利，还透露了“开源节流”举措。

蔚来对第四季度和明年均给出了较为乐观的预期。

11月25日，蔚来发布的2025年三季度财报显示，公司第三季度实现营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高；第三季度净亏损为34.81亿元，同比收窄31.2%；经调整净亏损为27.35亿元，同比收窄38%；三季度现金储备367亿元，较上季度末增长近百亿元。

值得一提的是，蔚来公司第三季度的毛利率指标均创下了近三年来新高：综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%。

营收增长主要得益于新车交付量的提升。蔚来公司三季度交付8.71万台，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创历史新高。

展望第四季度，蔚来预期交付量为12万台至12.5万台，同比增(zēng)长65.1%至72%；营收指引为327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%，均为历史新高(gāo)。

明(míng)年(nián)新(xīn)能源汽车征(zhēng)收(shōu)购(gòu)置(zhì)税(shuì)，租(zū)电(diàn)或(huò)成(chéng)蔚(wèi)来(lái)优(yōu)势(shì)

在(zài)财(cái)报(bào)电(diàn)话(huà)会(huì)上(shàng)，李(li)斌(bīn)重(zhòng)申(shēn)，蔚(wèi)来(lái)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)在(zài)今(jīn)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)实(shí)现(xiàn)盈(yíng)利(lì)，这(zhè)依(yī)旧(jiù)是公司的经营目标(biāo)。

李斌解释称，公司的高毛利车型将为第四季度盈利目标作出贡献，如全新ES8的订单非常强劲，且目前仍有非常多的库存订单。

同时他也坦言，价格更低的乐道汽车销量受置换补贴退坡的影响相对明显，但对整体毛利的影响在预期范围内。

对于第四季度销量指引，李斌回应说，置换补贴退坡确实影响了车市销量，今年年末的“翘尾效应”将不会像前几年那样明显。而对于蔚来来说，受到影响的是“长效车型”，即首销期已经结束的车型，这也是整个行业受到的影响。

针对明年新能源汽车购置税减半征收的政策，李斌表示，这对蔚来而言影响相对较小。因为蔚来80%以上的用户都会选择买车租电池（BaaS模式）的形式，而租电池的价格不纳入计税，这对蔚来来说是一个优势。

他认为，其实市场和用户目前基本已经消化掉了政策退坡的影响，今年1-10月份，纯电动汽车的增速远超其他动力形式，在中国汽车市场上，电动汽车产业的发展已经不再是政策驱动了。

李斌预期明年实现年度盈利，毛利率达20%

财报显示，第三季度，蔚来的综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%。李斌说，这一毛利率水平高于蔚来此前的预期。而从目前的成本、高毛利车型ES8的交付量等方面来看，预计第四季度的整车毛利率可进一步攀升至18%。

蔚来的CBU（独立经营单元）变革也显现出了降本的成效。费用方面，蔚来第三季度的费用为65.46亿元，较上年同期的72.45亿元下降10%。

其中，研发费用为23.91亿元，同比下降28%，环比下降20.5%。蔚来称，研发费用下降主要是由于组织优化带来的研发职能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。

李斌预期，在接下来的几个季度中，研发费用仍将保持在20亿元左右的(de)水(shuǐ)平(píng)，没(méi)有(yǒu)计(jì)划(huà)进(jìn)一(yī)步(bù)缩(suō)减(jiǎn)，在(zài)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)方(fāng)面(miàn)的(de)主要(yào)目(mù)标(biāo)将(jiāng)是(shì)如(rú)何(hé)持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)研(yán)发(fā)销(xiāo)量(liàng)，让(ràng)这(zhè)20亿(yì)元(yuán)的(de)投(tóu)入(rù)有(yǒu)更(gèng)高(gāo)产(chǎn)出(chū)。

展(zhǎn)望2025年全年，李斌给出了Non-Gaap（非通用会计准则下）全年盈利的预期，以及20%的毛利率。

在“开源”上，一方面，他认为，中国新能源汽车市场已经迎来了“纯电大车”的黄金发展时期。另一方面，在乐道L90和蔚来ES8的基础上，蔚来明年还将发布3款大车，结合换电的优势，有望抢占更多的市场份额。

而在“节流”方面，李斌介绍，随着销量提升，供应链方面的成本仍有下降空间，费用方面，第三季度的成效已经证明了CBU制度带来的效率提升，对于未来的费用控制充满信心。